美国制造业PMI连续第三个月收缩，显示制造业活动疲软及行业分化加剧

2025 年 6 月 2 日-- 美国供应主管在最新的制造业 ISM ® 商业报告® 中表示，制造业经济活动在 5月份连续第三个月收缩，此前该行业经历了连续26个月的收缩，而此前两个月一直处于扩张状态。 

该报告由美国供应管理协会( ISM 制造业商业调查委员会主席、工商管理硕士)苏珊·斯宾塞

5月份制造业PMI®为48.5%，较4月份的48.7%下降0.2个百分点。整体经济在2020年4月收缩一个月后，连续第61个月保持扩张态势。（制造业PMI®在一段时间内高于42.3%，通常表明整体经济处于扩张状态。）新订单指数在连续三个月扩张后，连续第四个月收缩；该指数为47.6%，比4月份的47.2%高出0.4个百分点。5月份生产指数（45.4%）比4月份的44%高出1.4个百分点。该指数在连续八个月收缩后，连续两个月扩张，3月份连续第三个月收缩。价格指数仍处于扩张（或“增长”）区间，为69.4%，比上月下降0.4个百分点。4月份制造业库存指数为69.8%，较上月的43.7%上升3.4个百分点；就业指数为46.8%，较上月的46.5%上升0.3个百分点。

供应商交付指数显示交付持续放缓，录得56.1%，较4月份的55.2%上升0.9个百分点。（供应商交付指数是唯一一个呈现反向的ISM®商业报告®指数;该指数高于50%表明交付放缓，这在经济好转和客户需求增加 的背景下很常见。）库存指数录得46.7%，较4月份的50.8%下降4.1个百分点。

“新出口订单指数为40.1%，比4月份的43.1%下降了3个百分点。5月份进口指数大幅萎缩，为39.9%，比4月份的47.1%下降了7.2个百分点。”

斯宾塞继续说道：“5月份，美国制造业活动在2月份仅略有扩张之后，进一步陷入萎缩。衡量需求和产出的大多数指数的萎缩幅度已经放缓，而投入则开始减弱：

• 需求指标涨跌互现，新订单指数和积压订单指数的收缩速度有所放缓，而客户库存指数和新出口订单指数的收缩幅度则更为强劲。然而，客户库存指数的“过低”通常被认为对未来生产有利。
• 就产出而言，生产指数较上月令人担忧的低位有所回升，但5月份工厂产量持续萎缩，表明受经济不确定性影响，专家组成员所在公司仍在下调生产计划。就业指数连续第二个月小幅上升，但仍处于萎缩状态，原因是裁员仍在继续。企业普遍选择裁员，因为裁员比自然减员执行速度更快。
• 最后，投入定义为供应商交付、库存、价格和进口。库存指数在企业在关税前完成提前采购活动后，如预期般进入收缩区间，此前有所扩张；而供应商交付指数则持续表现疲软，反映出货物通过入境口岸清关的持续延误。关税导致的价格增长略有放缓，而进口指数则大幅收缩，较4月份下降了7.2个百分点。

纵观制造业经济，5月份该行业的国内生产总值（GDP）萎缩了57%，高于4月份的41%。制造业GDP中综合PMI®指数低于或等于45%的占比，是衡量制造业整体疲软程度的良好指标;5月份，该数字为5%，较4月份的18%下降了13个百分点。在六大制造业行业中，有两个行业（石油和煤炭产品行业以及机械行业）在5月份实现扩张，而4月份则有四个行业实现扩张。斯宾塞说道。

5月份制造业增长的七个行业（按顺序排列）分别是：塑料和橡胶制品业；非金属矿物制品业；石油和煤炭制品业；家具及相关产品业；电气设备、电器及零部件业；金属制品业；以及机械制造业。5月份制造业收缩的七个行业（按顺序排列）分别是：纸制品业；木制品业；印刷及相关支持活动业；食品、饮料和烟草制品业；运输设备业；化工产品业；以及初级金属制造业。

受访者的评价

• 商用车市场需求持续疲软，主要原因是价格上涨和经济不确定性。现任政府不断变化的贸易政策严重影响了供应商的应对能力和盈利能力。汽车制造商已将产品价格上调以保护自身利润，但并未与供应商进行充分合作。这导致供应商陷入财务困境的情况屡见不鲜。[运输设备]
• 关税、禽流感以及更广泛的大宗商品市场持续影响着商业环境。这三者的波动性使得商业规划和整体环境充满挑战。[食品、饮料和烟草产品]
• 政府削减或推迟支出，以及关税，正在给企业带来巨大困扰。没有人愿意承担库存风险。[计算机与电子产品]
• 大多数供应商都把关税全额转嫁给我们。他们所传达的立场是，供应商认为这是一种税，而税款总是会转嫁给客户。很少有供应商真正承担关税的任何一部分。[化工产品]
• 关税不确定性正在影响新的国际订单。关税也是我们亚洲客户要求延迟发货的主要原因。[金属制品]
• 市场对近期加征关税以及其他国家相应行动的反应仍存在不确定性。近期实施的稀土限制措施令人高度担忧。[机械]
• “仅美国政府的关税措施就已造成堪比新冠疫情的供应链中断。”[电气设备、家电和零部件]
• “看来我们已经进入观望阶段。本月商业活动放缓，规模也更小。混乱对任何人都不是好兆头，尤其是在影响价格的时候。”[主要金属]
• 关税冲击仍在继续，尽管5月份中美降低关税是好消息，但问题是90天后会发生什么。我们正在大力制定应急计划，这极大地分散了我们对战略工作的注意力，而且我们也很难知道应该真正实施哪些计划。对其他国家征收10%的关税也产生了影响，目前尚不清楚是否以及何时会达成协议。[其他制造业]
• 近期关税带来的不确定性持续影响盈利能力和服务。与中国的贸易协议悬而未决，将导致许多DIY和专业用品的零售货架空空如也。[纸制品]

制造业ISM®商业报告 ® 数据根据新订单、生产、就业和库存指数进行了季节性调整。
*按当前方向移动的月份数。

大宗商品价格上涨/下跌，供应短缺

价格上涨的大宗商品
有铝（18 种）;铝制品*（3 种）;瓦楞纸箱（3 种）;关键矿产（3 种）;电气元件（4 种）;电子元件（4 种）;纸制品;钢铁（4 种）;不锈钢（3 种）;以及钢制品（3 种）。

价格下跌的商品有
铝制品*;食用油;柴油（2）;天然气（3）;聚丙烯。

紧缺商品电子
元件（3）;稀土元件。

注：每项商品后均注明该商品连续上架的月份数。
*表示价格上涨或下跌。

2025年5月制造业指数摘要

制造业PMI®
美国制造业在经历了连续26个月的收缩之后，5月份连续第三个月出现收缩。制造业PMI为48.5%，比4月份的48.7%下降了0.2个百分点。斯宾塞表示：“制造业PMI降至11月份以来的最低水平，当时为48.4%。在直接影响制造业PMI的五个分项指数中，只有一个（供应商交货）位于扩张区域，少于4月份的两个。供应商交货放缓的原因是关税担忧和材料交货提前；关税实施后，此类发货放缓或停止，导致制造业库存下降。尽管就业和新订单指数均连续第二个月改善，但仍处于收缩状态。在六大制造业行业中，有两个（石油和煤炭产品；以及机械）实现增长。” 高于50%的读数表明制造业总体上正在扩张；低于50%则表明总体上正在收缩。

制造业PMI®在一段时间内高于42.3%通常表明整体经济正在扩张。因此，5月份制造业PMI®表明，整体经济自2020年4月上次萎缩后，已连续第61个月实现增长。斯宾塞表示：“制造业PMI （采购经理人指数）®与整体经济之间的过往关系表明，5月份的读数（48.5%）对应实际国内生产总值（GDP）年化增长率为-1.7%。“

过去 12 个月

新订单
ISM®新订单指数在连续三个月扩张后，5月份连续第四个月收缩，录得47.6%，较4月份的47.2%上升0.4个百分点。该指数低于新订单指数的12个月移动平均值（48.6%）。自2022年5月结束连续24个月的扩张周期以来，该指数一直未呈现持续增长。“在六大制造业领域中，有两个（石油和煤炭产品；以及机械）报告新订单增加。小组成员注意到需求正在减弱，正面评价与对近期需求表示担忧的评价比例为1比1.5。总体而言，新订单继续放缓，因为哪一方将支付潜在的关税成本仍然是买卖双方谈判的主要话题。海外客户新订单的缺乏也是一个关键因素。”斯宾塞说道。随着时间的推移，新订单指数高于 52.1% 通常与人口普查局制造业订单系列（以2000 年不变美元计算）的增长趋势一致。

5月份新订单增长的八个制造业行业依次为：服装、皮革及相关制品业；塑料及橡胶制品业；石油及煤炭制品业；非金属矿物制品业；电气设备、电器及零部件业；家具及相关产品业；金属制品业；机械制造业。5月份新订单下降的七个制造业行业依次为：纸制品业；木制品业；食品、饮料及烟草制品业；初级金属制造业；计算机及电子产品制造业；化工产品制造业；杂项制造业。

生产

5月份生产指数仍处于收缩区间，为45.4%，比4月份的44%高出1.4个百分点。在1月和2月出现扩张之前，该指数已连续八个月处于收缩区间，前一次读数在2024年4月（50.7%）超过50%。在六大制造业行业中，有两个行业（机械制造业和计算机与电子产品制造业）报告产量增长。“5月份的生产水平虽然略有改善，但仍然脆弱，因为订单仍然疲软，新订单持续下降。食品、饮料和烟草制品行业；运输设备行业；以及化工产品行业产量大幅下降，导致工厂裁员。小组成员指出，由于商业环境的不确定性，产量有所下降，负面评价与正面评价的比例为3比1，“Spence说道。长期来看，指数高于52.1%通常与美联储委员会工业生产数据的增长相一致。

5月份产量增长的七个行业依次为：塑料和橡胶制品业；非金属矿物制品业；电气设备、电器及零部件业；杂项制造业；金属制品业；机械制造业；计算机及电子产品制造业。5月份产量下降的八个行业依次为：纸制品业；纺织厂；初级金属制品业；木制品业；家具及相关产品制造业；食品、饮料及烟草制品业；运输设备制造业；化工产品制造业。

就业：
美国供应管理协会 （ISM® ） 5 月份就业指数为 46.8%，比 4 月份的 46.5% 高出 0.3 个百分点。斯宾塞表示：“该指数在 1 月份扩张后，连续第四个月出现收缩，此前已连续七个月出现收缩。自2022 年 5 月以来，就业指数在 37 个月中有 30 个月出现收缩。在六大制造业领域中，石油和煤炭产品行业报告 5 月份就业人数有所增加。受访者所在的公司继续通过裁员、自然减员和冻结招聘来减少员工人数；招聘与裁员意见的比例约为 1:1.4，反映出由于近期至中期需求的不确定性，裁员正在加速。裁员是主要衡量指标，表明裁员仍然迫在眉睫。” 就业指数长期保持在 50.3% 以上，通常与美国劳工统计局 (BLS) 制造业就业数据的增长相一致。

在18个制造业行业中，5月份就业人数增长的行业有四个：非金属矿物制品业；石油和煤炭制品业；初级金属制品业；以及金属制品业。5月份就业人数减少的行业有九个，依次为：服装、皮革及相关产品制造业；纺织厂制造业；塑料和橡胶制品制造业；木制品制造业；机械制造业；杂项制造业；计算机和电子产品制造业；运输设备制造业；以及化工产品制造业。

供应商交付†
5 月份，制造企业供应商的交付表现连续第六个月放缓，供应商交付指数为 56.1%，较 4 月份的 55.2% 上升 0.9 个百分点。在 11 月份出现收缩（表示交付表现加快）之后，这一扩张势头持续，而此前 11 月份的交付​​表现已连续四个月放缓。继2022 年 9 月达到 52.4% 之后，该指数在接下来的 3 个月内进入收缩区域，并且在 21 个月中有 20 个月保持在该区域，2024 年 2 月除外。在六大行业中，有三个（食品、饮料和烟草制品；化工产品；以及计算机和电子产品）报告 5 月份供应商交付表现放缓。斯宾塞表示：“导致交货持续紧张的主要原因包括：(1) 供应商难以满足小组成员公司提出的加速交货要求；(2) 材料在入境口岸处理过程中出现延误；以及 (3) 供应商和小组成员公司就谁来支付适用关税的问题争论不休。” 低于 50% 的读数表示交货速度加快，高于 50% 的读数表示交货速度减慢。

5月份供应商交货放缓的10个制造业行业（按以下顺序排列）分别是：纺织厂；塑料和橡胶制品；食品、饮料和烟草制品；纸制品；电气设备、电器和零部件；家具及相关产品；初级金属；化工产品；杂项制造；以及计算机和电子产品。5月份供应商交货加快的两个行业是：金属制品业和机械制造业。

库存
5月份库存指数为46.7%，较4月份报告的50.8%下降4.1个百分点，自2月份以来首次进入收缩区间。“该指数进入收缩区间表明，企业为尽量减少关税带来的财务影响而提前采购原材料的举措已基本完成。六大行业中，有两个（计算机和电子产品行业以及机械行业）在5月份实现了扩张，”斯宾塞说道。库存指数长期来看高于44.5%，通常与美国经济分析局（BEA）关于整体制造业库存（以2000年美元为单位）的扩张数据一致。

在18个制造业行业中，5月份库存增加的六个行业（按顺序排列）分别是：家具及相关产品制造业；塑料和橡胶制品制造业；纺织厂制造业；初级金属制造业；计算机和电子产品制造业；以及机械制造业。5月份库存减少的六个行业（按顺序排列）分别是：食品、饮料和烟草制品制造业；纸制品制造业；化工产品制造业；杂项制造业；电气设备、电器和零部件制造业；以及金属制品制造​​业。另有六个行业报告库存没有变化。

客户库存†
ISM®的客户库存指数 5 月份为 44.5%，较 4 月份的 46.2% 下降 1.7 个百分点。Spence 表示： “5 月份客户库存水平继续下降，并进一步偏离'大致正常'的水平。专家组成员报告称，其公司客户库存中产品的数量继续表明，未来生产的需求水平仍然保持积极。” （有关客户库存指数的更多信息，请参阅下文“数据和呈现方式”部分。）

5月份报告客户库存过高的行业有三个：纺织厂；计算机与电子产品；以及运输设备。5月份报告客户库存过低的十个行业依次为：服装、皮革及相关产品；木制品；塑料和橡胶制品；化工产品；家具及相关产品；初级金属；食品、饮料和烟草制品；电气设备、电器及零部件；金属制品；以及机械。

价格†
ISM®价格指数 5 月份为 69.4%，较 4 月份的 69.8% 下降 0.4 个百分点，表明原材料价格在 9 月份下降后连续第八个月上涨。过去六个月，价格指数上涨了 19.1 个百分点。过去三个月，该指数创下 2022 年 6 月以来的最高值（78.5

4月份，报告原材料价格上涨的16个行业依次为：服装、皮革及相关产品制造业；非金属矿产品制造业；电气设备、电器及零部件制造业；初级金属制造业；石油及煤炭产品制造业；纺织厂制造业；木制品制造业；机械制造业；食品、饮料及烟草制品制造业；运输设备制造业；杂项制造业；计算机及电子产品制造业；化学产品制造业；纸制品制造业；金属制品制造​​业；家具及相关产品制造业。5月份，没有行业报告原材料价格下降。

订单积压†
主义®的订单积压指数为 47.1%，较 4 月份的 43.7% 上升 3.4 个百分点，表明订单积压在经历了 27 个月的扩张期后，连续第 32 个月出现收缩。在六大制造业行业中，有三个行业（机械行业；食品、饮料和烟草制品行业；以及运输设备行业）报告 5 月份订单积压有所增加。“新订单疲软、关键行业产量下降，再加上 5 月份订单积压指数的收缩速度（尽管有所放缓），这意味着，在贸易问题和其他地缘政治紧张局势消退之前，订单积压的扩张将继续被推迟，”斯宾塞表示。

在18个制造业行业中，有四个行业报告5月份订单积压量有所增长：家具及相关产品制造业；机械制造业；食品、饮料和烟草制品制造业；以及运输设备制造业。5月份积压量有所下降的九个行业依次为：纸制品制造业；木制品制造业；塑料和橡胶制品制造业；非金属矿物制品制造业；杂项制造业；化学产品制造业；初级金属制造业；计算机和电子产品制造业；以及金属制品制造​​业。

新出口订单†
主义®的新出口订单指数 5 月份连续第三个月萎缩，录得 40.1%，较 4 月份的 43.1% 下降 3 个百分点。“新出口订单指数的降幅持续创下新冠疫情以来的最快纪录，若剔除新冠疫情的影响，则为大衰退（ 2009 年 3 月为 39.4% ）以来的最低水平。” 出口订单在 1 月和 2 月增长后，连续第三个月萎缩。在此短暂的扩张期之前，该指数处于“保持不变”状态（50%），而此前该指数已连续六个月萎缩。受海外经济增长放缓以及对多种美国制造产品征收反关税等多重因素的影响，新出口订单急剧萎缩。”斯宾塞说道。

在18个制造业行业中，有三个行业报告5月份新出口订单增长：木制品业；家具及相关产品业；机械制造业。11个行业报告5月份新出口订单下降，依次为：石油和煤炭产品业；纸制品业；金属制品业；计算机和电子产品业；食品、饮料和烟草制品业；塑料和橡胶制品业；初级金属制品业；杂项制造业；化学产品业；电气设备、电器和零部件业；以及运输设备业。

进口†
主义®进口指数在连续三个月扩张后，5月份连续第二个月大幅收缩。5月份的指数为39.9%，较4月份的47.1%下降7.2个百分点；该指数三个月内下降了12.7个百分点。“由于需求下降降低了维持前几个月进口水平的必要性，以及关税定价的影响，进口持续萎缩，”斯宾塞表示。

5月份进口量增加的三个行业是：木制品业；非金属矿产品业；以及塑料和橡胶制品业。5月份进口量下降的12个行业依次为：纸制品业；纺织厂；计算机和电子产品业；初级金属制品业；电气设备、电器和零部件业；化工产品业；家具及相关产品业；金属制品业；运输设备业；机械制造业；杂项制造业；以及食品、饮料和烟草制品业。

†供应商交付、客户库存、价格、订单积压、新出口订单和进口指数不符合季节性调整的接受标准。

采购政策：
5月份资本支出的平均承诺交付周期为171天，较4月份增加2天。5月份生产材料的平均交付周期为81天，较4月份减少3天。维护、维修和运营 （MRO） 用品的平均交付周期为47天，较4月份增加1天。