融入空客 布局CR929 势必锐不想仅依赖波音

2月28日，美国势必锐航空系统公司公布了低于外界预期的2019年第四季度与全年的利润情况，并披露其2020年现金流量为负数。消息发布后，势必锐股价应声下跌了9％，至每股51.11美元，创下三年来的新低。

公司还表示将不提供2020年利润情况的预测，直到737 MAX喷气机被批准复飞为止。

势必锐脱胎于波音公司，是全球航空结构件最大的制造商，2019年营业收入超过70亿美金。因波音是其最大客户，波音近期的困境也传导到了势必锐身上 （可参考： AERO100连载 | Spirit 势必锐）。

作为行业引领者之一，势必锐在航空制造的江湖上可谓威名远扬。但就连势必锐也不能完全摆脱对单一机型单一客户的依赖。而且，想在资本市场上获得投资者们的青睐，需要不断超越预期。航空制造长期稳定增长的另一个侧面是资金回收周期长、机型有限，很多投资人认为缺乏足够的想象空间，企业发展也难超越各方预期。

本文分析几个业内重磅消息看势必锐公司是准备如何破局的。

▶　最大客户波音的困境 

 势必锐的主要波音项目，©Spirit Aerosystems

势必锐是737MAX最重要的供应商，生产737整个机身。737项目也是势必锐营业收入的主要部分之一。波音暂停生产737 MAX飞机后，势必锐受到了巨大冲击，裁减了2800个工作岗位，并将其季度股息减少了90％，降至每股仅1美分。

1月30日，势必锐宣布已与波音公司达成协议，计划在2020年生产216架份737 MAX。2020年2月6日，波音与势必锐签署MOA，波音公司将在2020年第一季度向势必锐 支付2.25亿美元（包括货款和预付款），并将合同延长至2033年。

势必锐公司积压的737MAX机身 © Reuters

按照计划，势必锐将会在2020年3月份逐步重启737项目的生产。

但势必锐CEO汤姆·金泰尔（Tom Gentile）也坦言，如果复飞进一步推迟，波音公司可能会降低216架份的年度生产目标，进一步影响势必锐 2020年的收入和现金流。

除了广为人知的737MAX停飞的影响以外，787飞机降速也对作为主要供应商的势必锐形成了冲击。波音曾表示由于贸易紧张局势来自中国的订单变少，波音公司将其787的月产量从12架降至每月10架。787项目给势必锐第四季度带来了3400万美元损失。

公司在重大损失时，常常有做“财务处理”的惯例。但合规性就成了一个敏感问题。2019年年底，势必锐爆出的“会计违规行为”使公司雪上加霜，1月前首席会计官马克·苏金斯基（Mark Suchinski）取代了原首席财务官Jose Garcia。

势必锐在2月28日表示，尽管不需要重新编写其财务报表，但财报中存在“重大缺陷”，公司将在 2020年底解决这一问题。

来自波音方面的消息缺乏正面材料。但势必锐作为最大的结构件供应商也在积极拓展波音以外的业务领域。

▶　进一步融入空客产业链 

势必锐空客项目（未含A220）©Spirit Aerosystems

2月28日，势必锐宣布正式启用了位于苏格兰普雷斯蒂克（Prestwick）的新工厂。新工厂投资2200万英镑，采用了最新研发自动化技术，主要生产设施是集成机器人的数字化生产线。

尼古拉·斯特金关于新工厂建设，©insider.co.uk

航空航天项目从来都吸引政府的关注，世界各国均是如此。苏格兰首席大臣尼古拉·斯特金（Nicola Sturgeon）出席了仪式。项目将在英国创造100多个新工作岗位。

势必锐在苏格兰和法国均有工厂。其中，法国工厂100余人，主要交付A350机型中机身段。而苏格兰有超过1000人雇员，主要负责机翼前缘和后缘工作包。此次的新工厂将成为A320系列扰流板的唯一产地。

新工厂自动化方案获得客户嘉奖，©Spirit Aerosystems

势必锐曾在2018年10月的供应商大会上获得了空客“创新”奖。在高度自动化的工厂中应用树脂传递模（RTM）为空客A320机翼上使用的新型扰流板设计提供了制造解决方案，减轻了重量并降低了成本。此技术至少有三个优势：

• 不使用热压罐，节能环保缩短成形时间

• 为新型复材机翼大型部件提供技术储备

• 大幅降低成本 为客户创造可见价值

新工厂将有每月63架份以上的产能，每年生产超过7000个扰流板。

A320 扰流板 ©Spirit Aerosystems

因庞巴迪在逐步退出航空产业，优质资产贝尔法斯特的肖特工厂成为了业界追逐的热点。对这个标的的追逐，我国产业界也有接触，还一度甚至传出空客也有收购意愿。最终势必锐成为买家，也并不意外。

单位：亿美元；势必锐营收中机翼业务仅占20%

肖特工厂的主要项目之一就是A220的复合材料机翼。而势必锐的优势在于机身制造，机翼工作包仅占其收入的20%左右。此次收购了机翼技术领先的贝尔法斯特工厂，无论在技术提升（先进机翼制造）上还是产业构图（进一步融入空客）布局上都是一步好棋。

并购后，势必锐将是A220机翼以及发动机吊挂的唯一供应商。在产业细分市场上将更加的平衡，成为飞机三大系统中都占有优势地位的超级结构件供应商。

势必锐普雷斯蒂克工厂，©Spirit Aerosystems

想象一下：肖特工厂的4000人，加上苏格兰的1000余人，在英国的人员规模已达5000人。这个规模在欧洲也将会是举足轻重的存在。已经与主要竞争对手，空客的全资子公司Stelia在法国的雇员人数相近！Stelia积极布局北美的同时，势必锐当然也不会坐视不管。

▶　并购进入国防产业“增量”

势必锐的现有军机项目，©Spirit

主要收入来自民机制造的势必锐也在积极开拓军工领域的业务。此前，势必锐的军机项目主要来自自身民机业务的延伸。例如，由737项目延伸的P-8、由767项目延伸的KC-46A等。

势必锐复材机身制造业界领先，直升机是军机新业务拓展的切入方向之一，例如V-22机身、CH-53K机身等。另外，势必锐也是B-21项目的供应商。

进入一个新的领域的另一个捷径是做“增量”，高超音速武器就是此类方向。五角大楼十分重视高超音速武器的研发，已将其确定为国防重点方向。

1月10日，势必锐完成了对Fiber Materials（FMI）的收购。FMI是一家行业领先的新材料公司，专门研发主要用于航天与国防复合材料。其总部位于缅因州的比德福德，在该州的两个工厂拥有约230名员工。该公司的主要业务集中在耐高温C/C复合材料和陶瓷基复材(CMC)上。

C/C结构以及未来CMC制成的隔热瓦能很好的解决航天器与高超音速武器因与空气摩擦而产生的温度过高的问题。

FMI的产品广泛应用于各类导弹，例如潜射弹道导弹三叉戟D5、反导系统如标准PAC3导弹，THAAD等。FMI也是航天项目的供应商之一，参与了NASA的众多项目，例如好奇号火星探测器，猎户座飞船以及火星2020计划等。

收购FMI将会使势必锐的产品线更加合理，抗风险能力也更强。FMI在高温材料方面与势必锐在航空结构件和工业化能力相结合，也实现了超高音速武器结构件产业链的垂直整合。

▶　结缘浙江 势必锐的中国新战略 

2018年10月势必锐访问商飞，©商飞官网

IATA曾预测，中国将在2024年前后成为航空运输的第一需求大国。中国市场自然也不会被忽视。

势必锐此前一直是我国航空制造的主要客户之一，在华积极开发供应商，与成飞、沈飞，陕飞等均有业务关系。

根据2019年3月发布的浙发改高技函〔2019〕185号文件，明确提到“为推进省机电集团、西子联合公司与美国势必锐公司发起成立浙江航空制造公司，承接中国商飞CR929机身制造工作包，成立浙江航空制造公司（筹）项目推进小组。”此消息一经发布，很快成为业内的重磅新闻。

2019年年底，势必锐实现了与我国西子航空、浙江省机电集团的合资，成立了西子势必锐与浙江制造等两家合资公司。此次势必锐入华，将不仅把中国企业作为制造资源，也迈出了深度参与我国航空产业链的关键一步，为其带来了新的市场空间。

▶　战略的“ABCD”布局

势必锐脱胎自美国波音（Boeing），但经过十几年的发展，已经逐步在欧洲（Airbus），中国（China），国防军工（Defence）几个方向上均已布局，产业水平方向上，可以用“ABCD”来概括。

势必锐作为世界最大的机体结构件供应商，是航空零部件制造的领导者之一。其积极布局、摆脱单一客户依赖的思路值得借鉴。

在产业链上下游方向上，收购复合材料供应商的FMI也展示了势必锐向垂直整合方向迈出的坚实一步，其雄心壮志也是希望进军“星辰大海”。可以预见，在上下游方向今后还将会有其他一系列并购出现。

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